“当年排队抢医药基金像抢春运票，现在一提医药股大家集体翻白眼。”

2019到2021年，谁手里没几瓶茅五泸，外加几手恒瑞、爱尔，都不好意思说自己在炒股。三年过去，医药成了大A最惨的显眼包：涨两天就熄火，跌起来没底线，账户绿油油一片，连老韭菜都懒得骂了。

业绩摆在那儿，2025年上半年医疗板块收入少了2个点，扣非利润直接掉9个点。医疗器械更惨，收入掉5个点，利润蒸发快17个点。疫苗直接亏到负数，利润下滑116%，听着都肉疼。CXO和原料药勉强站着，其余全趴。

有人把锅甩给老龄化，说需求还在，股价怎么就不给面子？其实答案早写在集采的红头文件里。需求再多，价格也扛不住一刀切，50%的需求增量抵不上33%的砍价，算盘上珠子一响，故事直接破功。

三季度龙头继续打脸。爱尔眼科利润掉近10个点，通策医疗只涨3个点，连“牙茅”都喊不动。市场一看没反转，掉头就跑，资金全去追AI、追固态电池，医药成了提款机。

政策温差更扎心。AI那边天天给糖，文件、补贴、算力一起上，医药这边天天砍价，医保谈判像年终大促，企业利润被剁成拼多多价。资金不傻，谁快谁慢，一眼看穿。

产业节奏也差着辈分。AI像刚学会跑的小孩，几个月就能变现，英伟达四年利润翻十六倍，ChatGPT一年收入翻三倍，故事讲起来带劲。医药像老牛耕地，新药十年磨一剑，上市还可能被集采一剑封喉，慢得让人打瞌睡。

赛道拥挤度也天差地别。全球AI资本开支一年冲过万亿，还在往各行各业塞芯片。医药市场到2030年也就2.3万亿美元，每年涨5到7个点，线性慢爬，机构看着都摇头。

可医药真就死透了吗？倒也未必。两条路还能把人气拉回来。第一条：真创新。以前靠仿制药躺赢，现在政策逼着你搞原创。恒瑞已经把创新药卖到七成收入，百济神州、信达生物开始盈利，创新药指数半年翻了近两倍，资本闻到了钱味。

第二条：剩者为王。日本当年集采大逃杀，1700家药企砍到300家，武田制药趁乱做大。中国人口多，医保支出只占GDP的个位数，真追上日本的12%，空间还能再翻一倍。活下来就能吃肉。

政策也悄悄松绑。2025年9月的集采新规不再唯低价，质量、产能一起打分，等于把价格战变成综合考。OTC库存清光，中药材价格回落，药店动销回暖，明年基数低，同比数字会好看很多，资金可能提前抢跑。

短打怎么做？先别冲动，等6到12个月。集采落地、三季报、四季报一一对表，真有拐点再动手，不然容易被埋。

长钱怎么放？左侧慢慢捡筹码。老龄化是铁打的需求，洗牌后龙头只会更大。创新药、CXO、高端器械、品牌中药、消费医疗，这五条赛道各有各的戏。创新药看管线厚不厚，能不能出海；CXO看订单回不回暖，工程师红利还在；高端器械盯国产替代，手术机器人、内窥镜、影像设备缺口大；品牌中药靠独家品种撑价；消费医疗等钱包鼓起来，医美、眼科、口腔、自费疫苗弹性最大。

真看好，把这几条拎出来挨个翻财报，谁现金流稳、谁研发费用高、谁海外订单多，就放进自选。别一把梭，分三批打进去，跌10%补一次，给自己留余地。

炒股像相亲，去年你爱答不理，今年你高攀不起的戏码随时上演。医药现在像被冷落的旧爱，一旦政策松、业绩拐、资金回，又是香饽饽。眼下耐心比勇气值钱，蹲得住才配吃肉。

如果明年集采温柔一点，创新药放几个爆款，CXO订单再回暖，你觉得医药还能翻身吗？